如何理解「把鸡蛋放在不同的篮子里，可以降低投资风险」背后的逻辑？

作者：Richard Xu

假如我们通过某种方式了解到，某种金融产品有 60% 的概率赚钱，40% 的概率亏钱，但是我们不知道实际上结果是赚是亏，我的收益有波动，这种波动就是风险！

通常我们用方差（或者标准差）来衡量风险（就是收益的波动）的大小，那么怎么降低风险呢？那就是“把鸡蛋放在多个篮子里”，通过不同的金融产品进行风险的对冲！

这里所说的不同的篮子不是随便选的，也不是选的越多越好。这些篮子应当相互之间尽量相互独立甚至有反向关系（一个涨的时候另一个跌），这样风险就减小了。

举个简单的例子：比如我买了一支石油行业股票，如果石油行业行情好，那么我可以赚钱，否则我就亏钱，这就存在风险。为了降低风险，我可以同时做空石油期货，这样石油行业行情好，股票赚钱期货赔钱，石油行业行情不好，股票赔钱期货赚钱，如果我配置的合理，我的收益的波动就很小了。石油股票和做空石油期货的收益就是负相关的。

通过资产组合降低的是非系统性风险，如果还要进一步降低系统性风险，就必须以降低收益为代价了。在一个有效的市场中，所有的市场有效金融产品组合（portfolio）遵循 CAPM 模型，简单地说就是额外收益（收益率减去无风险收益率）与风险成正比，分散化投资之后也是如此。但实际上金融市场和 CAPM 描绘的理想世界相差甚远，这就出现了所谓无风险（低风险）套利的机会，就是购买一定的投资组合，能够非常稳定地获得一定的收益。

最后，来讨论我们如何放鸡蛋的技术问题，这是投资学的核心。首先，我们要了解市场上有哪些产品，它们的期望收益和波动如何，以及它们相互之间的关系如何。其次，计算混合这些产品之后的最优可能性边界，遵循的原则是期望收益尽可能高，风险尽可能低。第三，从无风险利率引一条直线与该边界相切，可以证明，对于这条线向下向右的任何一个投资组合，都存在一个更好（风险更低 or 期望收益更高）的投资组合在这条直线上。第四，根据个体对于风险和期望收益的偏好，选择这条直线上的一个最优解（与无差异曲线相切）

所以回顾题主的那句话，我们之所以不直接选择风险最低的单种理财产品（假定我们已经知道了），而是选择“把鸡蛋放在不同篮子里”，是因为：

1. 通过分散和对冲，存在无风险（低风险）套利的机会（即通过购买高风险的产品进行组合，总的风险反而比单种理财产品更低且期望收益更高）。

2. 我们愿意用更高的风险去换取更高的收益。

资料补充：李贤平《概率论基础》