如何理解「把鸡蛋放在不同的篮子里,可以降低投资风险」背后的逻辑?

作者:Richard Xu

假如我们通过某种方式了解到,某种金融产品有 60% 的概率赚钱,40% 的概率亏钱,但是我们不知道实际上结果是赚是亏,我的收益有波动,这种波动就是风险!

通常我们用方差(或者标准差)来衡量风险(就是收益的波动)的大小,那么怎么降低风险呢?那就是“把鸡蛋放在多个篮子里”,通过不同的金融产品进行风险的对冲!

这里所说的不同的篮子不是随便选的,也不是选的越多越好。这些篮子应当相互之间尽量相互独立甚至有反向关系(一个涨的时候另一个跌),这样风险就减小了。

举个简单的例子:比如我买了一支石油行业股票,如果石油行业行情好,那么我可以赚钱,否则我就亏钱,这就存在风险。为了降低风险,我可以同时做空石油期货,这样石油行业行情好,股票赚钱期货赔钱,石油行业行情不好,股票赔钱期货赚钱,如果我配置的合理,我的收益的波动就很小了。石油股票和做空石油期货的收益就是负相关的。

通过资产组合降低的是非系统性风险,如果还要进一步降低系统性风险,就必须以降低收益为代价了。在一个有效的市场中,所有的市场有效金融产品组合(portfolio)遵循 CAPM 模型,简单地说就是额外收益(收益率减去无风险收益率)与风险成正比,分散化投资之后也是如此。但实际上金融市场和 CAPM 描绘的理想世界相差甚远,这就出现了所谓无风险(低风险)套利的机会,就是购买一定的投资组合,能够非常稳定地获得一定的收益。

最后,来讨论我们如何放鸡蛋的技术问题,这是投资学的核心。首先,我们要了解市场上有哪些产品,它们的期望收益和波动如何,以及它们相互之间的关系如何。其次,计算混合这些产品之后的最优可能性边界,遵循的原则是期望收益尽可能高,风险尽可能低。第三,从无风险利率引一条直线与该边界相切,可以证明,对于这条线向下向右的任何一个投资组合,都存在一个更好(风险更低 or 期望收益更高)的投资组合在这条直线上。第四,根据个体对于风险和期望收益的偏好,选择这条直线上的一个最优解(与无差异曲线相切)

所以回顾题主的那句话,我们之所以不直接选择风险最低的单种理财产品(假定我们已经知道了),而是选择“把鸡蛋放在不同篮子里”,是因为:

1. 通过分散和对冲,存在无风险(低风险)套利的机会(即通过购买高风险的产品进行组合,总的风险反而比单种理财产品更低且期望收益更高)。

2. 我们愿意用更高的风险去换取更高的收益。

资料补充:李贤平《概率论基础》

来源:知乎

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