段永平：这些年没发现能让我用苹果或茅台去换的公司

以下是雪球网友“明灯”发的、由雪球网友“大漠胡杨0001”整理的《段永平投资箴言/2017年》，1月7日早上6点多，段永平（雪球ID：大道无形我有型）还转发了这篇。

段总的投资理念很简单，就是一句话，“买公司就是买公司未来现金流折现”。段总的投资风格有点像曾国藩说的“结硬寨，打呆仗”的方法，对投资企业的商业模式要求高，对企业的未来发展看得远。之前投资的网易，现在投资的苹果、茅台都是这种投资风格的体现。

记得段总在2014年买茅台时，有网友问他啥价格买比较合适，他说，现阶段以130、160还是200买，从长远来看都没差别，茅台现在市值才1000多亿，以茅台的质量文化和生意模式，迟早会挣到300亿。现在四年过去了，茅台2018年的利润估计要300亿了，可惜市值都超过9000亿了。

记得当初看到段总说的这句话时，茅台的股价是160多的样子，自己一直在疑惑：160多的茅台比最低点118已经高了40%，还可以买不？200买比130买贵了一半多，为啥没差别？现在回头看，自己当时果然是Too young too simple，sometimes naive啊。

以下是段永平在2017年的部分言论：

1. 我不懂海尔的业务，所以数据无意义。还是那句话，当你需要问别人这家公司能不能买的时候，你还是不买的好。

2. 苹果新高，苹果每股价钱新高了，虽然市值还不是。可以开瓶茅台贺一下?

3. 我不关心航空公司，不太明白老巴（巴菲特）为什么投。

4. （会不会减仓苹果股票？）卖股票和买入成本无关。

5. （关于华为狼性文化、搜狐好人文化）1）狼性文化最终会输给人性文化；2）此“好人”非彼“好人”，你这么看说明你也还没有是非观。我们不用好人坏人这种词去形容做对的事情和把事情做对，容易引起误解。

6. 我说的信仰就是你骨子里真的相信的东西，是不会被某些事情动摇的。比如长期利润及净现金流好的公司股价早晚会跟上来等等。

7. 长长的坡，厚厚的雪——滚雪球。

虽然打雪仗也需要厚厚的雪，但大概没办法形成大大的雪球。

什么公司是在长长的坡上滚着厚厚的雪呢？我举几个我看着像的,博友们也可以举例子。

苹果是吧？苹果是在一个长长的坡上，似乎雪也是厚厚的。三星、OPPO、vivo以及华为这类公司？似乎也都在长长的坡上，但雪没那么厚。不过这些公司还是要感谢苹果的，因为苹果，所以长长的坡上有时候雪也不薄。当然，那些追求“性价比”的公司恐怕是既没有长长的坡也更没有厚厚的雪的。

茅台当然是吧？！长长的坡，厚厚的雪，虽然偶尔会损失一点点雪。

网易也应该算吧？游戏做成这个样子？！有谁不玩游戏呢？大家玩不同游戏而已。

腾讯应该也算吧？ 有疑问吗？

Google应该也算吧？Google是好公司，绝对是长长的坡厚厚的雪。

Amazon？当然是长长的坡，但上面的雪不太厚啊，不然人家怎么能坚持亏20年？京东不会比Amazon好的。

阿里应该也算吧？虽然我很钦佩马云，也觉得他们怎么看都有些在长长的坡上，但有些业务已经超出我这种早已退出江湖的人的理解范围了。

Facebook?微博？YY？陌陌？我看这些公司时偶尔会觉得自己已经不再年轻了。

特斯拉？曾经以为是的，买了他们的产品后就不再这么认为了。

短短的坡，雪也是少少的例子其实也很多的，那时啥反应都是没用的哈。有意思的是这种公司有兴趣的人也不少，因为大家觉得坡比较陡吗？滚起来快？没雪的时候滚的是啥呢？

8. 这里长长的坡其实不光指的是行业，而是包括企业本身能否长跑的，所以企业文化很重要。

9. （为什么好久没聊新标的了）我能力圈小，能看懂的东西太少了，这些年确实没发现什么能让我用苹果或茅台去换的公司。

10. （感觉投资伟大公司与投资普通公司相比一个巨大的优势是省心，不太需要另外寻找投资目标，也不太需要时时关注市场给的价格是不是太贵。）是的，享受公司成长远好过心随股动。

11. （如何看YY、陌陌的业务？ ）很久以前试过YY的语音，不得要领。陌陌没用过，也没时间去看，躺在苹果身上很舒服哈。

12. （看到一篇文章，文章里有句话：“说这些话的人都疯了。当有人讨论信息不对称时，实际上其内心深处认为消费者都是傻瓜。”觉得像是您说的话。您是接受采访了？）是因为“拼多多”接受了采访，说的都是“拼多多”，顺便问了一下我们公司的事情。然后就凑出这篇文章了。很无语，但错在自己。已经多年不接受采访了，本来警惕性很高的，没想到还是掉坑里了。以后绝不再接受采访了，不管什么情况！老巴很久以前就有规矩，只接受电视采访，非常有道理啊。

13. （追求“性价比”的公司为什么会没有好的结果呢？）说追求“性价比”的公司大多是在为自己的低价找借口。长寿公司大概是不太强调“性价比”这个概念的，老百姓心里有杆秤。好货不便宜啊。“性价比“其实就是为性能不够好找借口，我也是花了很多年才突然想明白的。

14. （步步高当年退出小家电市场的主要原因是什么？）退出小家电一是因为我们不擅长，二是需要集中精力做手机。

15. 我也是苹果股东。我要觉得我们能干倒苹果，我怎么会买苹果股票呢？我肯定不会说这话的！再说，我们公司不会把追求干倒谁作为目标，也不会把市场份额、销售数量及排名作为我们的追求目标的。我们追求的就是改善用户体验，做出最好的产品，其他的都是水到渠成的事情。

16. （您觉得GE的投资和苹果的投资有什么不同吗？）如果放到今天来看，我大概不会买GE，而是应该那个时候就买苹果。因为回过头来想，我对GE的理解并不是很透，但苹果却是我能真的理解的公司。不过，当时我认为GE的文化很好，公司应该可以转危为安的。

17. （投资的感觉懂了和做实业的感觉懂了这两者之间差异大吗？）看老虎打球的视频和自己上场打是有很大差别的。知道要做对的事情很重要，要知道如何把事情做对也非常不容易。

18. （怎么看腾讯与苹果就微信公众号打赏的冲突问题？）有点不明白苹果为什么这样做，也不明白腾讯的回应措施。似乎都不是站在用户的角度上考虑问题的。好公司有时候也会出烂招的。

19. 我不太关注季报，顶多事后关心一下自己关心的企业。

20. 我们有同道中人和同行人的说法。同行人大致意思大概是，我不完全懂但我觉得跟着走是对的。

21. （如何看待AI进入投资领域的前景？）AI怎么做投资我不知道，但做投机的估计就只能输给电脑了。估计以后那些投机大师们都是要靠拼谁的钱多能买到更先进的机器，然后钱就都让那些狗狗公司赚了。所以，最后赚钱最多的还是投资那些狗狗公司的人们！

22. 我没细算，毛估估想来其实苹果市值按当时的股数计算已经过万亿了（加上分红因素）。 开始买苹果时觉得苹果怎么看都应该是1000块钱的股票，现在算上分红则已经超过1100了。

23. （芒格说“我觉得中国的股市是比美国更廉价的。”）芒格为什么这么说我不懂，但没见他买任何A股。我觉得哪里都有便宜的股票，我只是不知道是哪只而已。

24. 我妈妈九十二，能听能看能说能吃能睡能走，思维非常清晰。每天看电视但不运动，《锵锵三人行》必看，可以作为养生秘诀分享不？

25. 我现在花在投资上的时间一周可能不到70分钟，因为这是件对我完全不重要的事情。我妈妈这个是个案，没有统计意义。我当然希望我有我妈妈的基因，但我还是会努力做些我觉得该做的事情的。

26. 我们说本分时说的是“求责于己”，而不是把“本分”作为照妖镜用的。

27. 时间花在想花的地方叫做财富自由。

28. 在公司里显得最重要的那个部门往往是做得不够好的部门。

29. 不要借钱给朋友！当然，也不要借钱给不是朋友的人。

30. 最好的捷径就是不走弯路。

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