爱奇艺赴美 IPO：有了 3.3 亿用户，现在却还没「赚到钱」

作者：腾讯科技

最近三年，“爱奇艺上市”快成了互联网圈的肥皂剧。2014 年第一次传出将在美国上市，2015 年地点变成了国内战略新兴板。到今年 2 月，又变成先私有化再到国内借壳。

这些动作背后都指向了同一件事：爱奇艺比以往任何时候都需要钱。

尽管爱奇艺的收入在 2013-2015 年翻了两番，市场份额和收入都是行业第一，但它在这段时间里烧掉了 137 亿，累计亏损 42 亿。

在美团大众点评完成合并，滴滴吃下优步中国之后，在线视频成为仅剩的大把烧钱的领域。龚宇在两周前一次媒体群访中告诉腾讯科技，爱奇艺 2016 年收入超过了 100 亿，但“还没有赚钱”。

好的方面是留在牌桌上的玩家越来越少，第一阵营的三家与第二阵营差距巨大，是非常好的市场格局。当然，这也意味着成本继续增加，大家负担大了。

虽然各家视频网站已经不像几年前那样只是买买买，通过发展付费会员，用更多自制内容取代版权采购，但整体投入仍然很难下降。龚宇也在今年 10 月的爱奇艺 2016 iJOY 悦享会上宣布，明年要投入 100 亿做内容。

这 100 亿的钱从哪里来，爱奇艺并没有给出明确的答案。在这之前，负责输血的是百度和小米。

不过和几年前相比，百度和小米都遇到了成长的烦恼。魏则西事件后，百度的收入创下了上市后最大降幅，净利润下滑 34%。小米也处于智能手机销量大降后的转型期，把钱更多投向了小米之家。

引入新的投资者解决资金需求，变得越来越可能了。

在非上市状态下，爱奇艺可以更自由地调配资金，不用担心每一季的财报披露压力。但当融资不顺利的情况下，迅速上市就成了必须要考虑的出路。

说到估值，最近一次管理层的私有化就是因为在估值问题上没谈拢，美国股东认为当时 28 亿美元的估值远低于爱奇艺的实际价值。如果按照华尔街日报给出的 50 亿估值来说，爱奇艺相比市值缩水的乐视网也低很多，加上又是一家知名度很高的互联网公司，一定程度上增加这个标的对投资者的吸引力。

至于题主说到的可转换债券，简单来说，现在是债权出借，但在一定时间内可以转化为公司的期权，这就给百度是否减持爱奇艺的股份留下了可操作空间。

最后说说上市地。

美国和香港都是潜在目的地，但优酷土豆一直没有被华尔街足够认可，爱奇艺赴美上市一定会慎之又慎。相比之下，在香港上市的可能性要更大。

以前互联网公司不来香港是因为没人认购，但这两年随着大陆人民币基金的活跃，情况正在发生转变。一周前，美图以近 50 亿美元的估值在港交所上市，实现了超过 1.7 倍的认购。

此外，在深港通逐步运行后，国内股民也可以通过自己的账户直接购买港股。对于拥有 3.3 亿用户的爱奇艺来说，也是一个不小的吸引力。

再透露一个小秘密，按照龚宇向我们透露的规划，未来三四年付费会员将和广告业务一样，各占到爱奇艺 1/3 的营收，另外 1/3 则依靠包括游戏分发在内的其它收入。他还判断，最终能把收费会员业务做到一定规模的“最多只有两家”。