穷查理宝典：投资遭遇滑铁卢，与巴菲特搭档

我们读一本也是非常著名的书：《穷查理宝典》，讲述的是巴菲特的好搭档查理芒格的故事。

螺丝钉会用十几期的篇幅，配合原著、结合查理芒格的投资案例来分期进行讲解，帮助大家了解和学习这位投资大师的一生。

第 1 篇：《穷查理宝典：巴菲特的好搭档 》

第 2 篇：《穷查理宝典：从一名律师到投资天才》

这一篇，我们来说说查理芒格在投资上遭遇的挫折。

投资遭遇滑铁卢

查理芒格的投资公司，从 1962 年到 1973 年，收益非常优秀，年复合收益率高达 28%。

但是到了 70 年代中期，查理芒格栽了一个大跟头。这就是美股 70 年代的漂亮 50 股灾。

漂亮 50 是美国六七十年代当时风靡一时的一个概念。说的是当时美国纽约交易所规模较大、盈利增长非常不错的 50 只股票。

很多都是我们耳熟能详的，像可口可乐，迪士尼、麦当劳、美国运通、吉列、通用电气、花旗银行、辉瑞等等。这些公司即便是在现在都算是数一数二的大公司。

在六七十年代的时候，美国等国家经历了战后重建，百废待兴。所以很多产业在这段时间里以非常高的速度发展。

这些公司大多数是当时对应行业的龙头股，在行业复苏的过程中吃掉了大多数利润，所以无论是经营前景还是业绩，都是非常漂亮的，可以说是绩优蓝筹股的典型代表。

当时的美国，流行一种投资观念：这些盈利增长优秀的蓝筹股，是应该长期持有不卖出的，任何时候投资这些漂亮 50 股票，只要坚持持有，都能获得非常好的收益。

这个观点被当时的投资者广为采纳。

结果漂亮 50 的估值一路上涨，到了 1972 年美国牛市顶点，漂亮 50 的平均市盈率到了 42 倍，部分股票的市盈率高达八九十倍。

四五十倍的市盈率，要求背后的公司盈利长期增速保持在 30% 以上，这在几年内或许漂亮 50 可以做到，但是是很难长期持续的。加上美国 70 年代到八十年代，市场利率一路上涨，对股市也起到了压制作用。

到了 80 年代的时候，美国的国债利率达到 10% 以上，同期美股标普 500 市盈率最低到了 8 倍。漂亮 50 的那 50 只股票，平均只有 9 倍左右市盈率。

从四五十倍的市盈率到只有 9 倍的市盈率，这段时间里漂亮 50 下跌了七八成，让大量的投资者损失惨重。

再好的股票如果买贵了，风险还是很大的。

巴菲特的好朋友，查理芒格，就在这次漂亮 50 崩盘里损失惨重。

1973 年查理芒格亏损 31.9%，1974 年又亏损了 31.5%。相当于两年下跌了超过 50%。

虽然 1975 年又反弹了回来，但是这给查理芒格带来了很大的冲击。

与巴菲特联手

巴菲特早期走的就是代客理财，相当于现在国内的私募基金。但是在遇到市场波动的时候，客户可能会在市场最低迷的时候选择撤资。

这就会给投资带来影响：巴菲特能承受市场波动，但是客户承受不了。

所以后来，巴菲特放弃了代客理财，而是去收购、公司，然后用这家被收购的公司去做投资。

同时，这个公司也会上市融资，获得客户的钱。

如果客户想要投资巴菲特，就可以直接买巴菲特的公司的股票；

如果不看好巴菲特，把股票卖掉就好。

这种方式相比代客理财和私募基金的好处，是获得了客户的资金，同时避免了客户的申购赎回对自己投资的影响。

查理芒格赞同这一观点，所以后面也跟巴菲特一样，选择通过控制一家公司的方式来做投资。

最后查理芒格跟巴菲特一起，成为了伯克希尔哈撒韦这家公司的大股东，开始了股神和他的好搭档的故事。

给巴菲特最大的影响

查理芒格给巴菲特最大的影响，就是改变了巴菲特原本烟蒂股的投资策略。

以前，巴菲特并不会长期持有某一家公司，而是选择价格严重低于价值的公司，把公司买下来，然后处理、变卖，赚一笔走人。

查理芒格，让巴菲特学会了买入一家优秀的公司，然后伴随这家优秀的公司长期成长。

这大大丰富了巴菲特的投资策略。

在之后的几十年里，巴菲特做过格雷厄姆式的低价买入高价卖出的投资，也做过查理芒格的买入优秀公司长期持有的投资。

再加上查理芒格丰富的法律知识和芒格家族在律师界的影响力，巴菲特几乎没有在法律上吃过亏，也没有吃过什么大官司。

查理芒格作为巴菲特的好搭档，是非常衬职的。

下一篇，我们将介绍查理芒格在跟巴菲特合作的过程中，是如何找准自己的定位的。

欲知后事如何，请听下回分解。

来源：定投十年赚十倍 微信号：auto10bagger