BAT十年财报对比：AT争王、百度掉队

文/燃财经（ID：rancaijing）
作者 / 黎明
编辑 / 阿伦

人们常常谈及BAT，因为它们是中国最大的三家互联网公司。这不仅体现在规模、市值上，也体现在盈利能力上。

过去十年，没有任何一家企业，能撼动BAT三分天下的格局。

京东曾有可能成为那个“例外”。京东在最巅峰的2017年，市值与百度仅相差6亿美元，但如今差距再次扩大到近200亿美元。“BATJ”说法不再。

从2009年至今，BAT三家公司的收入规模扩大了10倍，并且保持着平均每年近50%的速度在增长。利润方面，2018年，腾讯净利润787亿元，阿里693亿元，百度是276亿元，它们依然是中国最赚钱的互联网公司。

并且，BAT还在进化，它们不停地寻找和拓展新业务。

据燃财经（ID：rancaijing）统计，2012年之前，新业务在腾讯、阿里、百度总收入中的占比，都没有超过10%。如今，这三个数字分别是25%、14%、20%。其中，腾讯新业务（主要为金融科技、腾讯云等）在2018年贡献了46%的新增营收，百度新业务（主要为AI、百度云等）新增营收贡献率则高达50%。

这意味着，BAT依然年轻。旧引擎尚未熄火，新引擎已经启动。

这三家公司在近期陆续发布了最新财报。燃财经（ID：rancaijing）通过统计BAT过去10年的财务数据，试图回答以下三个问题：1、过去10年BAT的江湖格局如何？2、BAT是否找到了新的增长引擎？3、未来哪些公司能挑战BAT的地位？

阿里腾讯格局已定，百度掉队

要了解BAT这三家公司，首先要知道它们各自的规模。

按自然年算，2018年，腾讯的收入是3127亿元，阿里是3453亿元，百度是1023亿元。净利润分别是787亿元、693亿元、276亿元。从规模来看，百度已经掉队了。BAT的三军对垒，已经变成AT的二元格局。

由于阿里在美股以每年3月31日作为财年起止点，2018财年数据只截止到2018年3月31日。为了更能体现数据归属期间，方便对比，在以下的分析中，我们将阿里的数据期间进行调整。比如，2018财年的数据，将作为2017自然年的数据。

腾讯曾是BAT的“老大哥”。

2016年之前，腾讯的营收规模一直高于阿里和百度，直到2016年才被阿里超越。腾讯和阿里都在2015年突破了千亿营收大关，百度直到2018年才实现这个小目标。

但阿里的增长速度是BAT中最快的。

从2009年至2010年，阿里每年营收增长的速度平均为58%，腾讯为43%，百度是44%。具体到每年，阿里的营收增速大部分时间都在腾讯和百度之上。2015年是一个关键节点，腾讯和阿里由降转增，百度则继续向下。

从盈利能力来看，腾讯长期保持着优越的盈利能力，已经连续十年保持大规模盈利，在2017年突破了700亿元的净利润。但阿里增长速度惊人。

2012年，淘宝商城正式宣布更名为“天猫”，并开始启用全新logo。当年双十一，天猫和淘宝总销售额达到191亿元，创造纪录。双十一的成功，将阿里带入发展的快车道。2013年，阿里的净利润规模首次超越腾讯，随后连续四年都在腾讯之上，在盈利能力上对腾讯形成压力。

直到“王者荣耀”等网络游戏的成功，才让腾讯再次登上巅峰。2017年，已经运营两年的手游王者荣耀成为爆款游戏，火遍大江南北，这为腾讯带来巨额营收。腾讯在这一年实现了979亿元的游戏收入，并将年度净利润带到了715亿元。

2017年，腾讯股价一路上涨。从年初的不足200港元，上涨至年底超过400港元。市值更是超过5000亿美元，成为全球第五大市值的公司。

相比之下，百度的表现则略显黯淡。2016年，百度先后遭遇了“血友病吧事件”和“魏则西事件”，并被国家网信办调查组调查，百度在2016年Q3和Q4连续两个月出现营收同比负增长。

百度2016年的营收增速仅为6%，创近十年新低；净利润仅为116亿元，相比2015年下降65%。时至今日，百度再也没有达到2015年337亿元的净利润。

腾讯持续坚挺，阿里后发先至，百度已经掉队。这就是BAT当前的格局。

BAT自我进化

寻找下一代增长引擎

BAT一直在喊转型，尤以百度和腾讯为甚。2018年以来，腾讯大肆宣传产业互联网，组建云与智慧产业事业群，全力推进toB业务。百度则通过all in AI，想要摆脱对搜索广告业务的极度依赖。

但在相当长的时间里，本质上，腾讯是一家游戏公司，阿里是一家电商平台，百度是一家广告公司。虽然它们一直在努力拓展新业务。

过去十年，游戏业务平均每年为腾讯贡献48%的收入，阿里超过90%的收入来自电商，而线上营销服务则是百度的营收“顶梁柱”，2014年以前，这项业务在百度营收中的占比每年都高达99%。

但如今情况发生了改变。

2018年，游戏业务在腾讯营收中的占比降至33%，与此同时，包含支付和云业务的“其他”业务，在营收中的占比提升至25%。阿里将这个比例提升至14%，百度则达到了20%。

如果将观察的时间维度延长至10年，我们会发现，新业务在BAT营收中的占比在不断提高。BAT都在努力拓展新业务，并试图影响自身的营收结构。

另外，新业务对BAT营收增长的贡献率也在持续提升。

以百度为例，这家公司一度被业内认为错失了移动互联网机遇。在移动互联网兴起时，李彦宏曾放出豪言要砸百亿元all in O2O，经历了2016年的舆论危机后，又全力转型，all in AI。这体现在财报上，2016年，其他收入占比为9%，2017年增加至14%，2018年为20%。

腾讯曾试图发展自营电商，入侵阿里的电商大本营。2012年和2013年，腾讯电商业务分别实现了44亿元和98亿元的营收，在总收入中占比达10%和16%。但在阿里和京东的激烈竞争下，腾讯选择在2014年放弃自营电商业务，以投资入股京东的形式，将电商业务打包给京东。

后来，腾讯以投资的形式在电商领域进行布局，除了京东，还投资了拼多多、唯品会、蘑菇街等电商平台。

在新业务的探索上，腾讯云和支付业务在腾讯体系内的权重提升，这被业内视为腾讯启动新增长引擎的标志。

2018年Q3，腾讯首次披露了腾讯云的收入数据，百度也在Q4财报中将百度云的数据进行公开。2018年，阿里云营收规模达213.6亿元，腾讯云为91亿元，百度云2018年Q4营收11亿元。

在互联网下半场，BAT围绕云计算，将开启新一轮军备竞赛。

市值4000亿美金+净利润600亿人民币

BAT这三家公司，分别成立在2000年左右，是中国互联网上半场的胜出者。

2009-2018年，腾讯的股价从30港元，涨到314港元，翻了10倍。百度的股价从41美元涨到159美元，翻了近4倍。

截至本周五收盘，腾讯、阿里、百度的市值分别为4428亿美元、4569亿美元、583亿美元，BAT依然是中国市值最高的三家互联网公司。而腾讯和阿里是中国唯一两个市值过4000亿美元的互联网公司。

从2009年开启的十年移动互联网浪潮，诞生了TMD（今日头条、美团、滴滴）。今日头条被视为BAT的潜在竞争者。

从左到右分别是：王兴、张一鸣、程维

在短视频领域，今日头条和腾讯发起了“头腾大战”；在社交领域，今日头条推出多闪，进攻腾讯社交大本营，但在产品上线当天其分享链接就被微信屏蔽；在信息流领域，今日头条和百度存在直接竞争，另外传言今日头条正在测试搜索。

有媒体报道，今日头条2018年营收在500亿元人民币至550亿元人民币之间，其上一轮融资时的估值据称约为750亿美元，且预计2019年底至2020年初通过IPO登陆资本市场。不过，这些数据目前为止还未被完全证实。

另一个快速崛起的独角兽是拼多多。拼多多只用了三年时间，就达到了传统电商需要八年甚至十年才能达到的体量。这对京东造成威胁，并让阿里感到紧张。拼多多的最新市值是270亿美元。

但这并不意味着可以绕过BAT。TMD这三家独角兽中，只有今日头条是另起炉灶。美团和滴滴已经站队BAT，都接受了投资，其中腾讯是美团的第一大机构股东。

另外，腾讯在财报中披露，过去几年它已经累计投资了超过700家公司，其中有100家成为独角兽（估值超过10亿美元），60多家已经上市。

但越来越多的独角兽在上市时提及巨头风险。美团点评、拼多多、搜狗、蘑菇街、同程艺龙，这些创业明星公司接受了腾讯不同比例的投资，并先后IPO，但都在招股书中将腾讯列为风险因素。

“如果我们不能维持与腾讯的关系，可能会对我们的业务和运营结果产生重大而不利的影响。”类似的表述出现在上述公司招股书中。

摆在新兴独角兽面前的另一个难题是，如何摆脱移动互联网浪潮中铺设的补贴陷阱，从亏损走向盈利。

2009年，阿里亏损8亿元，2010年，阿里首次扭亏为盈，录得12亿元的净利润。随后净利润水涨船高，彻底告别亏损。而腾讯和百度在过去十年，一直都是盈利的。

但不论是已经上市的美团，还是尚未转型成功的滴滴，亦或是快速扩张的拼多多，依然处于巨额亏损中。2018年，美团净亏损85亿元，滴滴是109亿元，拼多多为35亿元。

有投资人说，这个世界不止BAT，未来依然存在广泛的创业和弯道超车的机会。但就目前而言，腾讯和阿里的地位异常稳固，AT格局在短期内难以改变。

新兴巨头想要取代百度、和AT相提并论？从财务指标角度而言，市值4000亿美金，净利润600亿人民币，这是腾讯和阿里设下的门槛。