1. IPO募资额不如A轮融资额
11月8日，数字媒体公司36氪在纳斯达克敲钟了。打开朋友圈，一片高歌颂扬之声。然而，热闹只是别人看起来的热闹，背后的无奈与艰难却只有当事人知道。
不得不说这并不是一次成功的IPO。募资额下调60%，从原来募资5000万美金到募资2000万美金。发行价14.5美金/股，上市后收盘价13.06美金/股，破发了10%。
出于好奇，我算了一下，募资2000万美金，到手能有多少钱呢？
美股上市，券商至少按照募资额收7%，那就是140万美金；律师费，境内律所两家30万美金，境外律所两家150万美金，加起来就是180万美金；会计师100-200万美金之间，算150万美金。
此外，还有路演、差旅、材料、注册等费用，这些费用加起来500-600万美金。
IPO募资2000万美金，到手1400-1500万美金，折合人民币也就不到1亿吧。由此看来，二级市场的韭菜是越来越不好割了。
然而，相比二级市场的普遍看衰，一级市场尽管在募资额和投资数量总量下降趋势下，估值和投资额却依然保持着一如既往的火热。
看看最近公布的一级市场融资状态：
两个数据一相比，你会发现IPO募资的钱还不如A轮融资的钱多呢。至少都是募资1亿，A轮融资的中介费要低的多的去。
那么，这些公司A轮融资这么好，就代表他们未来就一定很好吗？且不说从A轮到IPO中间还有多少艰难险阻，即使就是IPO，就一定会比36氪好吗？不要忘记，36氪过去在一级市场也一直是资本的宠儿，哪受过现在二级市场的这些白眼儿。
2. 二级市场不想给一级市场买单
关于一二级市场价格倒挂的讨论从2018年以来，就没有中断过。然而，一级市场的大神们却似乎始终没有在乎过，他们一方面期待着二级市场的买单侠们接盘，美股不行有港股，港股不行还有科创板呢；同时沉迷在估值虚涨的幻觉中不能自拔。
且不说wework打破了孙正义的神话，也使得他不再相信投中一个马云、一个雅虎是自己的能力，而不是时势造英雄，他只是大时代下的那个更幸运的lucky guy.
我们姑且来数数最近这一年，那些曾经的资本宠儿在二级市场的表现吧。
映客、宝宝树为港股上市，其计量货币为港币，其余均为美元。
现价均为20191108的两市收盘价及当天交易额
按照现价与发行价相比的跌幅顺序排名。
从统计的数据来看，蘑菇街、流利说、宝宝树、简普科技、映客、蔚来、团车、优信、触宝均发生了60%以上的跌幅，也就是说其上市之前的估值是现在2.5倍以上；对于蘑菇街来说，现估值仅为2.54亿美元，其上市前估值为15亿美金；英语流利说现在估值为1.66亿美金，其上市前估值则为6.14亿美金；宝宝树目前估值为32.42亿港币，上市前估值为114.8亿美金。
与估值相呼应的是，这些公司都严重缺乏流动性。像团车、蘑菇街、触宝每天的交易额都低于10万美金，而其他公司的日换手率均不到1%。则意味着，即使现在价格已经很低，老股东想要卖股票，也很难卖出去。
毫不客气的说，一级市场的投资人为自己的疯狂投资买了单，二级市场不愿意为他们买单。他们拿在手上的股票，除了早期天使、A、B轮等投资人，可能大多数投资人都赚不到什么钱，而且还卖不出去。一级市场的投资人真是太难了，然而这一切又何尝不是他们自己酿成的后果？
3. 36氪录得最近两年最惨的募资额
上面表格有一个数据，统计了各家公司在IPO时的募资额。统计可以看到，上面13家公司中，募资额最低的是团车网，，募资额仅为3225万美元；其次是触宝科技，募资额为5220万美元。某种程度来说，36氪IPO募资仅为2000万美元，可以称得上最近两年最惨的IPO募资额。
而在IPO时，募资额缩水60%，也有两家公司。分别是蘑菇街，其刚开始递交上市申请时，计划募资2亿美元，实际募资6650万美元，缩减66.75%；团车在上市时计划募资1.5亿美金，实际募资3225万美金，缩减78.5%。
而团车现在的价格相比发行价下跌了65.13%，蘑菇街下跌了83%。36氪未来股价如何，我们且拭目以待。
4. 一级市场的疯狂何时能止？
过去十年，一级市场的投资估值已经完全妖魔化。
十年前，投资人在投资时，P/E还只有10-12倍；天使估值才1000多万估值；那个时候，我们投资先进制造类项目，当年2000万利润，不会超过3亿估值；而现在这个市场已经变成了一个A轮3亿估值。
而今天，我听说，一些天使投资机构在投资一些项目时，天使轮估值投资500万美金占20%；投资科技类项目时的估值逻辑已经变为SCI影响因子估值法；没有营收、光有技术、空有故事的公司，打折人工智能、硬科技的幌子，天使轮朝着1-2亿，A轮朝着3-5亿估值目标迈进。
从某种程度上来说，现在所谓的智能制造，是不是5年后的普通制造；现在所谓的人工智能，是不是5年后的“飞向寻常百姓家”？Who knows. 我只知道，按照历史的经验，在绝大多数情况下，现在的过于激进换回来的总是未来的满身创伤。
回过头来说，上面这些已经IPO的公司，当年谁不是天之骄子，谁不是明日之星呢？如今看来，那些在后面一轮轮抬轿子的投资机构，恐怕每个人心里骂了多少遍娘只有自己知道吧？
我很幸灾乐祸，这两年的投资市场变得冷了，资金不好募了，融资不好融了，估值降低了，更注重变现和落地了。很多人哀叹冬天的寒冷，其实只是过去几年，二氧化碳太多，地球变暖，现在回到过去正常状态而已。
为了这个市场的良性发展，为了LP还能继续给我们钱，一级市场也是时候醒醒了。
来源：博士创业工作站 微信号：findvc888