一文看懂浑水做空瑞幸

传说中的中概股打假老手浑水公司最近对瑞幸下手了。

浑水一直是我最喜欢的公司之一：

它的创始人并非名校出身，而是摸爬滚打于草莽之中，够草根！

摸鱼于浑水之中，清醒于疯狂之中，够酷！

一旦摸到大鱼，竭尽全力以小博大，开杠杆做空， 够横！

下面就来和大家说道说道这家传奇公司，以及这次瑞幸狙击战。

“中国有古训云：浑水摸鱼。”——Carson Block(卡尔森.布洛克)

浑水公司的创始人Carson Block从小就是个有着与众不同的主见的斜杠boy，甚至有点特立独行。他从12岁起就梦想来到中国淘金，在读书期间除了法律，金融，还特意学习了中文。在2005年，这位来自新泽西的28岁的年轻人终于揣着自己十六年的横财梦来到了上海。

一头扎进上海的布洛克先是老老实实当了一年律师，对当时的中国市场有了一些了解，然后按捺不住内心对于中国市场的渴望，开始沿着自己十二岁以来的初心在市场里摸爬滚打。

布洛克先是与人合伙开办了一家服务白领的自助储存库公司，期间也帮一些对冲基金和他在华尔街研究股票的父亲做调研。

惊叹于改革开放三十年的的混沌渐开，痴迷于尚未完善的市场秩序的空隙，和其背后说不清道不明的隐形规则，他开始对当时迷人的中国市场有了自己的见解，甚至写了一本《中国做生意傻瓜式指南》（Doing Business in China For Dummies）。

摸爬滚打了五年多，梦想淘金的斜杠boy终于亏光了手上几乎所有能亏掉的钱，他虽然没混成自己成书里挣大钱的傻子，但确实从一次次的失败中摸索到了浑水摸鱼的市场之道。

机缘巧合，在欠了一屁股债而不得不灰溜溜回到亲爹那里打工的时候，他在浑水中摸到了第一条鱼。

在为父亲的公司对一家上市公司例行调查的时候，他很轻松的发现整个公司就是一个面子工程，到处都是废弃的机器，生产线上全是垃圾。

但在他完成调查之后，因为他父亲的公司是以出具报告以换取公司的股票为盈利模式的，所以他父亲并不准备拿布洛克辛苦收集来的资料当回事。

浑水公司的雏形就在布洛克被父亲拒绝的惆怅之中诞生了。

债务缠身的布洛克冒着风险继续负债组建了十人的调查小队，他要出具一份仅代表自己利益的报告——用来辅助做空东方纸业。

他们发现工厂负责人含糊其辞，发现供应商和客户给出的数据和东方纸业自己所声称的相去甚远。

他们在工厂门口蹲点，数进出工厂的货车数量，观察车内的货物，调查大量的公开数据，寻访专业人士，花钱请人调查，最终预计东方纸业虚增了27倍的收入。

他们把所见总结成了一份几十页的报告，广而告之，鼓励投资者卖掉东方纸业的股票，随着东方纸业的灯笼纸被戳穿，它的股票在三天内跌掉了53%。

这使得他成立的浑水研究（Muddy Waters Research）一战成名，同时也开启了做空中概股的潮流。

这里有必要解释下何为做空：

当一个投资者认为股票（其实啥都行）的价格会上涨时怎么办呢，他要变现自己对市场的认知啊，一般来说他会买入他看涨的股票（其他啥都一样），吃一个价格的涨幅差价。

那当一个投资者认为股票（anything）要下跌时，也想变现自己对市场正确的认知，怎么办呢，总不能吃股票的跌幅吧。

划重点——这个时候，这名自信的投资者可以选择用做空的方式变现自己对市场的认知：他可以从券商（任何支持做空行为的中介机构）借股票来卖出，等到股票价格下跌到投资者预期的时候再以更低的价格买回之前借走的股票以偿还券商，高卖低买，赚取其中差价。

做空头的风险理论上比做多头大，因为买入股票即使股票清零，投资者顶多亏个本金，而做空就不一样了，只要不买入证券平多，亏损可以是无限的。

所以做空头需要更大的把握。

此时的中国通布洛克发现这种在市场里“打假”并做空对应股票的做法在中国会很有钱途，至少对于他来说，他能理解许多当时的外国投资者根本无法理解的一些问题，比如在当时的中国，上市公司的财报，工商，税务部门的信息可以做到完全不一样。

后面的布洛克还成功的做空了辉山乳业，好未来，绿诺国际，嘉翰林业等在美上市的中概公司，个个都是打假英雄逆着狂欢高涨的市场情绪冷静思考，大发横财的过瘾故事。

十几年前忽明忽暗一滩浑水一般的机会无限风险未知的中国市场，教育了他，启迪了他，成就了他。

浑水在1月31号声称自己收到一份匿名报告一共洋洋洒洒89页，称瑞幸咖啡存在欺诈行为，认为：“每个商店每天的商品数量在2019年第三季度至少夸大了69%，在2019年第四季度夸大了88%，数据得到11260小时的商店流量视频的支持”，我们认为该报告可信。

翻译成人话大概就是：我收到匿名报告了，报告觉得你财务数据造假，觉得你用骗局收割我们美国投资者，我觉得它说得对，我要做空你。

果不其然，自18年同样是赴美上市圈钱补贴中国消费者的国货之光拼多多被做空之后，同样疯狂烧钱扩张同样疯狂补贴消费者的瑞幸这块大肥肉也被做空机构盯上了，更何况还是从中国起家对A股和中概股情有独钟的muddy water。

报告太长，感兴趣的朋友可以自行去搜那份89页纸的英文报告。

这里我们拣瑞幸在周一特别回复的点感受一下：

1. 浑水报告：就取餐码生成跳号这一细节指出2019年第三季度和第四季度店均日销售商品的数额被虚增

瑞幸反击：你看到的和我自己的系统统计的数据有偏差，我们的关键数据我们自己一直在实时追踪，我们自己的内控系统，我们说了算。（微笑.jpg

2. 浑水报告：每单平均商品数从2019年第二季度到2019年第四季度持续下降，有效销售价格在2019年第三季度被虚增。

瑞幸反击：你的数据来源有待验证，而且你的统计方法毫无根据（笔者：确实是浑水报告硬伤，存在选择统计的可能性，会带来较大的数据偏差），我们的有效销售价格是正确的，我们自己能验证。（微笑.jpg

3. 浑水报告：瑞幸夸大了广告费用，并将夸大的部分用于增加2019年第三季度的收入。

瑞幸反击：你是在基于错误的假设指控，这是误导性分析，我们对自己的披露的广告费用进行了彻底的核对，以确认其真实准确。

Emmm…瑞幸这次在浑水面前也太刚了，瑞幸和匿名报告各持一方观点，基本是鸡同鸭讲互不冲突，你猜你的我说我的，瑞幸坚决否认报告内的所有指控并且“会采取必要的行动追索恶意指控的责任，以此保护自己、维护股东利益。”

回到最重要的问题，这次瑞幸狙击战，浑水挣了多少？

浑水这个做空时机选的比较狠，正好是疫情爆发的时候，加上29号那天周五的报告，瑞幸咖啡盘中一度跌超26%，收在了10.74%的跌幅，市值到现在从高点跌掉了二十多亿美金，跌幅在19%-25%上下。

这个跌幅相对于报告的力度而言，肯定是不会使浑水满意的，做空需要高息借入大额现金卖出证券，所以持有空单是有成本的，如果浑水没有加很大杠杆的话，收益不会太高，至少算上风险，它并不是一笔很漂亮的横财。

对比浑水往日的辉煌，这次实在是有点丢脸，就连隔壁同样挑食中概股的同行香橼研究公司（Citron Research）都旗帜鲜明的站了队，表示这份报告缺乏准确性，期待瑞幸的官方回应。

至于浑水具体挣了多少，就要看小红圈的增量里面里有多少是浑水的单子了。

浑水公司成立之初的中国市场和现在相比确实是浑水一片。

但今非昔比。

虽然欺诈永远不会完全消失，但是我们要一起努力，就能使水慢慢变得清澈。

可能若干年后我们对浑水公司这样曾专注于中国股市打假的做空机构会感叹辉煌不再。

只有把他们的横财路变窄，我们的市场环境才会健康，我们的路才会更宽更安全。

来源：青年横财发展会 微信号：xrich666