喜茶，格局小了

作者 I 唐伯虎

来源 I 伯虎财经（ID：bohuFN）

“彻底、完全、坚决放弃。”

7月20日，针对近日“元气森林和喜茶都欲收购乐乐茶，并给出了40亿估值”的消息，喜茶创始人聂云宸深夜发朋友圈回应：“消息不实，此前经过中间人介绍的确有过一段时间接触，但在深度了解内部情况、业务数据和状况后已经彻底、完全、坚决放弃。”

此话一出，正当网友们还在疑惑乐茶茶内部怎么了，喜茶这边转头就公布了联手百福，投资Seesaw Coffee的消息。

不得不说，喜茶创始人聂云宸这一招，未免显得太不厚道了。

作为一个行业内公认的老大，不买人家就算了，还“反阴”了人家一把，甚至断了对方的后路，这格局小了。据悉，乐乐茶正在寻求下一轮融资，对具体融资金额和估值 “保持开放态度”。

不过细想之下，聂云宸这一手实在是高，不仅打击了竞争对手，还免费为自家喜茶和投资的Seesaw Coffee做了一次极佳的宣传，简直不要太划算了。

至于可能造成的负面影响？当年雇佣排队的爆红“内幕”，都没能阻止喜茶狂奔，现在已登上新茶饮龙头地位的喜茶，这点负面更是微不足道啦，说不准大家还会把更多的质疑放在乐茶茶这边呢。

今天，伯虎财经其实想和大家探讨一下：喜茶到底值不值600亿？接下来是唐伯虎的一些看法，对喜茶同样有想法的朋友们可以进入读者群或者在评论区一起探讨。

01

估值600亿，喜茶配吗？

据天眼查显示，7月13日，喜茶完成了新一轮融资，这一次，这家连锁奶茶店的估值已经高达600亿。

600亿是什么概念？

以喜茶官网公布的数据来看，目前喜茶开了839家店，600亿元的估值，意味着单店估值约7000万元。

同时对比喜茶的老对手——已经在港股上市的奈雪的茶，自6月底上市当天破发后，股价一路小跌，截至今日（7月22日），市值为234.63亿。

600亿的喜茶，是奈雪的2.5倍。

还记得去年3月C轮融资时，喜茶估值是160亿元，当时知乎上就有个帖子问“喜茶凭什么值160亿估值？”

没想到，仅仅只是一年多的时间，喜茶已翻了4倍的估值。

这个估值真的没有泡沫吗？

喜茶创始人聂云宸曾透露，喜茶门店平均出杯量近2000杯/天，单店单月营业额差一点的能达到50万，平均在100万以上。依此计算，喜茶的单店年收入平均在1200万元以上。根据年报，截至今年2月，喜茶已累计在海内外61个城市开设695家门店，2020年还推出了子品牌喜小茶、喜小瓶。

如今，拥有695家门店的喜茶，一年的销售额约在83亿上下。

根据招商证券2019新式茶饮报告，从成熟的头部新式茶饮店的单店模型来看，年销售收入千万元量级茶饮店的净利率为11%。以此计算，喜茶的净利润在9亿上下。

按照市销率估值法计算估值，如果是2倍ps，则喜茶市值大概在160亿上下。如今估值高达600亿，则ps则大致在7.2倍。

从这一层面上看，喜茶的600亿估值是被高估的。

在见证了奈雪的茶开盘即破发，不少二级市场投资者大喊被割韭菜之后。不难想象，喜茶也早已不是一杯简单的茶了，而是资本逐利的工具。

02

产品同质化严重，

喜茶的壁垒在哪里？

“一杯茶有多甜，完全取决于店员放糖的手抖不抖。”

新式茶饮行业的通病，同质化现象越来越严重，即使是头牌玩家喜茶，也没逃开“同质化”的枷锁。

2018年，奈雪创始人彭心在朋友圈公开点名喜茶创始人聂云辰，指责喜茶抄袭奈雪的芝士草莓、霸气蜜桃、软欧包等产品，而不甘示弱的聂云辰则霸气回怼对方不懂市场竞争、不懂抄袭、不懂创新，只会做无意义的无病呻吟。这是新式茶饮同质化竞争的一个缩影。

几年过去了，“同质化竞争”从未停止，甚至愈演愈烈。

今年3月，奈雪上线”霸气玉油柑“，喜茶紧接着5月上新王榨油柑等三款油柑饮品。6 月，喜茶上新“黄皮仙露”“多肉黄皮仙露”，没过多久，奈雪、益禾堂等又相继推出黄皮饮品系列。

事实上，新式奶茶这种技术含量不高的软饮，很难构建起独家配方与口感忠诚度。

据数据统计，我国目前茶饮企业超37万家，在近两年，连续超10万家茶饮相关企业注册登记。

每年都有新的玩家进入，然而，没有谁拥有独一无二的爆品，能把对手甩得远远的，即便是行业老大喜茶。

因此，在新茶饮赛道强敌环伺的情况下，喜茶并没有绝对的竞争优势，更远没到收割垄断红利的地步，甚至其随时都有被弯道超车的可能。

一直以来，消费行业都没有永远的冠军，以前有瑞幸咖啡，今天也有manner咖啡。今天有高估值的喜茶，明天也会有乐乐茶、奈雪的茶。

从这个角度看，喜茶未来可能面临的更大危险是新的消费图腾的出现。

03

高端面临“下沉”围剿

喜茶用品牌故事和高端的定位，优先选择了一二线城市，同时牺牲一定的下沉市场。

但不可否认，后者则意味着更大的市场空间。

头部营销公司华与华的老板华衫曾经发过一条朋友圈：“所谓B格，就是把自己逼进一个小格子里。像喜茶这样，400多家店，只有头部品牌二十分之一。都排队，也做不了多大生意。”

虽然刻薄，但不无道理。

市场普遍认可的一件事是，直营模式扩张的速度显然比不上加盟模式，这在新式茶饮加速跑马圈地的当下，很容易丧失一定的市场份额。

截止2021年6月，蜜雪冰城的门店总数量已经突破了10000家，而直到现在，喜茶在全球范围内的门店共计839家，只及前者的7%。

根据《2020新式茶饮白皮书》，目前一二线城市的新式茶饮门店增速放缓，比重明显下降，呈现向三四线城市下沉的趋势。根据饿了么数据，2020年新式茶饮用户城市分布中，近五成线下外卖渠道新式茶饮消费者来自三线及以下城市。

也就是说，或许小镇青年，才是新式茶饮的未来归宿。

而在小镇上，新式茶饮的中腰部市场早就遍地开花，一点点、益和堂、沪上阿姨、coco都可、一芳、古茗、书亦烧仙草……数十家茶饮品牌各自发力，竞争激烈。

目前，喜茶的门店数量已跌出前十，说明其扩张速度受限于直营模式，难以追上搞加盟的其他奶茶点品牌。

（数据截至2021年6月7日，来源：微博扒圈老鬼）

市场快速蚕食，原有的体量已撑不起梦想的估值，喜茶不得不通过投资来补足效率短板。

某种程度上，喜茶是幸运的，赶上了新消费投资的好时候。但那是to VC的故事，而直面消费端，喜茶迫切需要冲破瓶颈，需要新的品牌线注入，来延续发展的故事。

只不过，伯虎财经认为，创始人基因注定了企业的格局，喜茶的投资也是依然沿袭了走高端的阳春白雪路线。

而品牌多元化，理论上还应考量消费分层。眼下，蜜雪冰城逆势杀入一线市场，这才是喜茶最大的威胁吧。

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