相比去年的此时，百亿私募此刻不可避免地多了些沮丧。
伴随整个市场开年的降温，顺带压垮了新能源这颗A股里的最后稻草。即便是去年押中赛道的私募，现在也略显疲态，没押中的呢，不少也是一言难尽。亏损和回撤，基本成为了那些每周播报净值的理财群常态。
其实从去年开始，对于管理规模超过百亿的大私募而言，投资就变得不好做了。核心资产的腰斩，港股的非理性杀跌，周期股的戛然而止，医药教育的无底深渊，一顿组合拳下来，量化指增也没抵挡住年底的集体扑街……规模的扩大，令他们在这样复杂的行情中略显钝感。
就算去年还能勉强残存一些风光，今年年初也都普遍是悲伤。
不过也不必太丧，比尔·米勒(BillMiller)在2021年三季度的信中说：战后时期，美国股市有大约70%的时间是上涨的，股票的大部分回报集中在极度悲观或恐惧时期开始的急剧爆发中。
一切悲剧都是以喜剧作为“开端“，如此循环，也预示着现在距离喜剧的到来也不会太远。
与往常一样，每逢市场摇摆到低点，私募基金经理的道歉信也会如约而至，毕竟只有一次次诚恳的反思和深刻的复盘才有可能脱离这看似无解的钟摆循环。而今年，他们又说了什么？谁的“鸡汤”又最浓呢？
01
正心谷林利军：“瘦了二十多斤”
近期业绩低迷，处于风口浪尖的正心谷，创始人林利军终于“千呼万唤始出来”，直言：“去年压力较大，瘦了二十多斤，很多朋友看到我都说好像是换了一个人。去年业绩我自己也很不满意，向我们的投资人表达诚挚的歉意。”
林利军是汇添富的创始团队成员，2015年离开公募后创立正心谷资本，在一级市场顺风顺水的正心谷，也展开了二级市场的业务，但在去年的二级投资中显得很被动。
林利军回顾了2021年的策略：在年初时，他认为消费医药和一部分核心资产股票都高估了，采取了“找弹坑”策略，买入了一些价值防御的资产，希望躲过核心资产的下跌后，再调到长期看好具有长期竞争优势的公司上来。
然后，5月重新布局时，一部分新能源的资产已经大幅上涨了，于是布局了估值较低且受益于产能供给稀缺的化工大平台以及新能源上游等，从7月到9月业绩不错，但9月底出现了外部的能耗双控和拉闸限电的政策，对业绩造成了影响。
除此之外，林利军以巴菲特为例，强调短期业绩不代表长期收益以此来安抚投资者，“像巴菲特在1973年到1975年也有56%的下跌。在1990年也跌了38%，1996年到2000年的五年中也有很大的压力。风格的调整导致投资业绩的波动，实际上是蛮正常的。”
目前来看，林利军并未对未来丧失信心，他表示最大的感悟是“不经历风雨怎么见彩虹”，要敬畏市场，同时保持内心宁静，就像曾国藩所说的“慎独则心安，主敬则身强”。
02
淡水泉赵军：“应对比预测更重要”
不知不觉，又一次回到了“淡水泉时刻”，赵军坦言:”今年以来淡水泉的投资业绩不好，相信我们的投资人、合作伙伴都有压力，及时跟客户保持沟通是必须的。”事实上，赵军本次沟通较为深入，不仅做了反思，还对投研组织升级做了思考。
擅长“逆向投资”的淡水泉，在基金年初阶段性回避了核心资产，在年初布局了周期成长类资产。在二季度时，市场极速地在新能源以及新兴资产中形成共识，在这样的快速变化下，淡水泉错过了迅速布局的机会，到了三季度再去跟踪，淡水泉发现想要系统性地布局就比较困难。
面对新能源机会的结构性错过，赵军在组织做了变革，试图在投资团队前线打仗错过机会时，树立第二道防线。
具体的做法为，前线基金经理依然在前线，但抽调一部分有经验的基金经理到基础研究部，共同组建通才型投资经理加研究助理的中台模式，主要为了去应对市场不断变化的机会。
赵军这套做法有可取之处，在前线的基金经理并不能完全做到腾出时间看的很远，相应的去完善中台配置，缩短研究与一线战场的距离，并且成立新兴产业研究院，往往能反哺前线投资，去更早更前瞻地理解新兴产业。
总体而言，淡水泉历来都是对市场非常敬畏的，在他们的话语体系里，比较避讳基金经理的个人经验主义，在最新的反思中，赵军作为私募老板更多的是通过对组织构建进行思考，希望能够做到及时对基金经理不到位的认知进行纠错。
03
慎知资产余海丰：“我给自己打了59分”
2020年离开泰康资管，奔私创立慎知资产的余海丰，虽然业绩尚可，但是他却认为：“我们做的不好，我给自己打了59分。在此，给各位信任、支持我们的投资人、渠道朋友，发自肺腑的说声：惭愧！”
余海丰的道歉有些俏皮，比如凡尔赛的前半句，“虽然显著战胜了沪深300，但我们相对于(公募)同行的表现，是自2012年以来的最差。”再比如叫苦不迭的后半句，“几乎全面踏空新能源，我们超过35%的港股持仓，港股今年的表现，您懂的（哭脸表情）”
从余海丰的道歉里面，不难看出进步的一面。向来擅长消费、医药与互联网的传统公募浓眉大眼风格的余海丰，在一年的打脸下，拓展了科技板块的能力圈。然后，团队搭建基本完成，研究员实力壮大。从反馈的结果来看，港股总体被暴打的情况下，慎知资产在港股还总体略有盈利。
虽然都错过了新能源，我们从林利军那儿看到并没有失去信心，从淡水泉这儿看到的是，“Old Money”派的代表已经开始在自己的组织建设上打补丁，从余海丰那儿则是看到了，新势力为了适应A股版本更新去做对应迭代。
04
汐泰投资朱纪刚：“如同噩梦一般”
作为2021年上半年百亿私募冠军的汐泰投资，得益于看对新能源产业链、军工等板块方向，并没有前面三者的遗憾，理应能过个好年，为何就突然道歉了呢？
这也得怪A股的脸说变就变，2022年开门一黑，直接将新能源、军工以及CXO等热门赛道股闷杀，汐泰旗下汐泰明骏23号净值跌破0.8元预警线。开年仅两周，汐泰旗下就至少有10只产品净值回撤超10%。
雪上加霜的是曝出一桩“老鼠仓”的旧案，基金经理钟成早年为维护客户关系，将管理的小棉袄基金未公开信息告诉了客户蒋某新，并且还明示该客户进行“跟随”交易。
也难怪朱纪刚赶忙出来发声：“5年来成长股第一次全系统的接受中期逻辑变化的拷问，过去一个季度的市场风格，集中到了一周再次演绎，而且由于主动交易原因，部分持仓个股下跌幅度被加剧，对我们来说如同噩梦一般。”
字里行间也不难看到，规模剧烈的上升，产生的反噬和影响，限制了朱纪刚在投资策略上的发挥。
从这里开始，朱纪刚力度层层递进，写出了可能是迄今为止最为诚恳的道歉：
“市场这种在朦胧预期下即大幅下跌，实实在在打在了我们这种投资风格的“七寸”。这种对情绪有预期但却无可奈何的情况，个中心酸，莫可名状。我们也理解，情绪总是极端的，我们未能在初期见微知著，后期应对又不好，到现在复盘，羞愧不已。”
“局面至此，对各位客户和合作方的朋友们，尤其是去年的新朋友新客户，实非歉意就能代表我的内心。我理解你们的痛苦，这种局面因我们错判而起，一日不解，心总难安。”
“一段时间内或许相对收益已经很难，但我们总会把握符合理念的机会，在中长期绝对收益上做到合适的水平，既是给大家的交代，也是给我们的交代。我将竭尽所能做到这一点，否则再无面目见江东父老。”
05
幻方量化：“千万莫动手，动手也别打脸”
去年12月27日晚间，千亿量化巨头幻方某高管在朋友圈说道：“最近几个月跑得不好，十分抱歉。我们正在全力加班加点做研发，但的确需要一点时间。这种时候，投资者不难受是不可能的，所以骂我骂我们完全接受。就是千万莫动手哈，就算动手也别打脸，消消气，手下留情，等我们重振旗鼓哈。”
依据中国经济网1月17日数据，幻方量化91只基金开年90只亏损，七成近1个月下跌超10%，对于这样的结果，相信很多把量化几乎默认为“绝对收益”的投资者肯定是不满意的。
对此，幻方给出了解释，总结为两个原因：
1. 长周期上的持股波动。“我们认为AI选出来的股票从长期价值来说基本上是没问题的，但在买卖时点上确实没做好。市场风格剧烈切换的时候，AI会倾向于冒更大的风险来博取更多收益，这进一步加大了回撤。”
2. 量化资管行业规模扩展快，策略同质化严重，加大了整体操作的难度。
道歉的态度很诚恳，也身体力行地限购控制了规模，并且表示加大对研究的投入，以适应新的市场环境变化。
只是，这样的反馈受到了业内人士的质疑：“如果肉眼可以判断机器选的股票靠谱，那么为啥还要机器去选呢？”
06
希瓦资产梁宏：“高潮和低谷都是很正常的”
其实，“大金链”梁宏并没有道歉，与前面的机构相比，算是一个特别的存在。
梁宏最近的言论颇为犀利夺目，比如“如果不能承受一年的亏损的人在我看来是根本不适合入市的人，不管是买股票还是买基金”、“我过去一年是做的不好，但绝对没有你们那样说的不堪”、再比如“这行业，高潮和低谷都是非常正常的。千万不要高潮时把人夸上天，也不要低谷时候认为一无是处。这些在我看来都是偏见。”
在进行了一顿颇为严厉的投资者教育之外，梁宏还是回到了自己的主战场——公司研究上，对于港股互联网进行回顾和思考，观点较为鲜明，可以拿来细读：
1. 电商从原来的三国争霸，演变为包含美团、两大短视频以及腾讯的战国七雄，目前处于高度竞争的状态，不适合配置。
2. 滴滴马上回港上市了，反垄断接近尾声，互联网最差的时候过去了。
3. 对于腾讯把持有京东的股票发给腾讯的股东这件事，梁宏认为对腾讯的估值有一定正面影响，对京东资金面短期会有一定压力，对他们基本面是没有影响的。
4. 互联网公司本身还有意义，在负面预期下估值较低，日后会迎来戴维斯双击。
读到这里，在看了以上私募基金经理的道歉和反思后，您觉得谁的“鸡汤”最浓呢？
来源：远川投资评论 微信号：caituandzd
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