高瓴资本“水逆”，张磊究竟行不行？

文/陈邓新

来源/锌刻度（ID：znkedu）

美国证监会作祟、国际关系紧张、全球通胀肆虐……多重利空叠加之下，近段时间全球资本市场剧烈震荡。

中概股蹦极，A股探底。

此背景下，诸多私募巨头走下神坛，淡水泉、高瓴资本、景林资产、东方港湾、林园投资等昔日的“明星”遭受非议。

这意味着，葛兰、张坤等公募顶流坠落之外，张磊、但斌等私募“网红”也蒙尘。

这其中，外界针对张磊的声量最大。

耗时十七年，高瓴资本从一株幼苗成长为参天大树，在全球资本市场叱咤风云，创始人张磊借此与巴菲特、索罗斯等大师齐名。

没有人敢不给张磊面子，成为业界的共识。

如今，泥沙俱下，高瓴资本也未例外，重新审视张磊的呼声颇高：是时代的张磊，还是张磊的时代？

从“守夜人”到“守墓人”

眼下，高瓴资本遭遇“水逆”时刻。

据价值大师数据显示，截至2022年2月14日，张磊近一年的收益为-51.71%，而同期巴菲特收益为23.55%。

一负一正之间，似乎姜还是老的辣。

更为关键的是，这之后全球资本市场更为动荡。

以纳斯达克中国金龙指数为例，2022年2月15日开盘为8534.17点，到3月14日收盘为5181.30点，跌幅高达39.29%，之后开启反弹模式，但依然没有收复失地。

城门失火，殃及池鱼。

据高瓴资本披露的数据显示，2021年第四季度重仓的百济神州、爱奇艺、理想汽车等一干知名中概股，纷纷折戟无一幸免。

譬如，百济神州2021年第四季下跌了25.36%，2022年截至3月24日的跌幅为25.29%，连续两个季度重挫。

作为唯一一家在三地上市的生物医药公司，百济神州一直是被人津津乐道，而美国证监会日前依据《外国公司问责法》敲定预摘牌名单，百济神州赫然在列。

不妙的是，百济神州贵为高瓴资本第一大重仓股，持仓占比高达23.08%，这意味着张磊不幸“踩雷”。

高瓴资本美股持仓

于是乎，一则“高瓴资本因亏损超300亿美元被清算”的传闻不胫而走。

对此，高瓴资本相关人士回应称：“谣言，按照SEC最新公布的13F报表，我们美元基金在美股上的持仓一共60亿美元左右，不可能亏损达到300亿美元。”

美股之外，张磊在A股也“踩雷”了。

锌刻度调查发现，高瓴资本在格力电器、恒瑞医药、药明康德、华大基因、安图生物、上海机电、广电计量、用友网络、三环集团等上亏损10%~50%不等。

这其中，重仓格力电器最令人唏嘘。

2019年，高瓴资本耗资418亿元入股格力电器，这是其投资A股最大的一笔投资，为此向银行贷款从而动用了杠杆。

于是，张磊成为格力电器的“守夜人”。

截至3月24日，格力电器收盘价为32.07元，与高瓴资本46.17元的持股成本相去甚远，浮亏高达30.54%。

换而言之，高瓴资本仅在格力电器一家公司上就浮亏了130亿元左右，张磊从“守夜人”变为了“守墓人”。

私募圈头部企业都混成这样，底部就更不用说了。

据中国证券投资基金业协会的数据显示，截至2022年3月11日，疑似失联私募机构家数高达1531家。

从默默无闻到“带头大哥”

眼下，张磊的失意与昔日的高光，形成了鲜明对比。

耶鲁大学毕业之后，在国外证券行业打拼数年，积攒了丰富的投资经验，张磊2005年毅然选择回国创业，成立了高瓴资本。

彼时，熊晓鸽风头最盛，沈南鹏刚刚崭露头角。

作为一名行业新兵，寂寂无名的张磊自然难以打动国内的投资人，为此将破局的目光瞄向了美国，于是“中国正在崛起，高度列车正在离站，请立即上车”成为张磊拉新的口号，最终获得耶鲁基金2000万美元的投资。

上路之后，张磊成功开启人生的第一个转折点。

2004年上市的腾讯控股处于起飞的前夜，张磊毫不犹豫地下了重注，这笔投资截至2020年2月赚了250倍。

“你说有没有赌的成分，有可能是有的。但我不认为是赌，这个实际上就是你做了调研以后，你有一种信念。”张磊回忆道。

高瓴资本一战成名，张磊也被价值投资者顶礼膜拜。

尽管张磊闯出点名堂，但高瓴资本并未进入国内资本圈的核心，更不用说与熊晓鸽、沈南鹏相提并论，那时沈南鹏已初显“投资教父”的峥嵘。

直到押中京东，张磊才被赋予神秘色彩。

2010年京东欲向高瓴资本融资7500万美元，张磊的反应出人意料，“我要么一分钱不投，要么就投3亿美元”。

需要注意的是，高瓴资本的主战场是二级市场（股票交易市场），VC并非其底色，正式切入VC行业要等到2020年的2月24日。

高瓴资本的主战场是股票交易市场

可十年之前，张磊就展示了“快准狠”的做派，成功拿到了跻身顶级资本圈的入场券。

至此之后，高瓴资本驶入了快车道，张磊也一步一步走上神坛。

参与基石投资、参与上市公司定增、IPO前突击入股、控股收购……一系列资本运作令人叹为观止，成效也有目共睹。

微创、贝壳、隆基股份、小鹏汽车、理想汽车、良品铺子、名创优品等耳熟能详的上市公司背后都有高瓴资本的身影，从而在资本市场一度气势如虹。

一名私募人士告诉锌刻度：“高瓴资金体量大、话语权强，成为各路投资者追捧的对象，‘抄作业’之风盛行，张磊吃肉、小散喝汤这一幕屡屡上演，久而久之就形成了‘高瓴背书≈看涨信号’惯性认知。”

据公开资料显示，高瓴资本在2018年募资106亿美元、2020年募资130亿美元之后，一跃成为私募圈中的“带头大哥”。

论江湖地位，张磊已不输熊晓鸽、沈南鹏。

知行不一是本能？

对张磊而言，过去的辉煌不再重要，当下更为关键。

一种声音认为，张磊的初心变了，拿不稳刀了。

近年来，张磊愈发高调，出书、演讲不在话下，频频站在聚光灯下，一改老派私募追求低调的传统，一时间可谓风头无两。

事实上，在当当第七届作家评选中，张磊凭借《价值》一书，在财经作家榜单中名列第二，可谓火出了圈。

张磊成为“网红”作家

更为重要的是，张磊在《价值》中创造的“长期主义”概念，获得创业者、企业家等的广泛认可，也成为媒体圈的热词。

然而，复盘来看，张磊似乎并未完全做到知行不一。

譬如，高瓴资本为蔚来第三大股东，在蔚来2019年遭遇至暗时刻选择清仓离开，完美错过之后超50倍的涨幅。

再譬如，高瓴资本在2019年第四季度清仓特斯拉，又在2020年第一季度买回，秀了一把低卖高买的短线操作。

一名互联网观察人士告诉锌刻度：“张磊强调‘守正出奇’，底层逻辑应该是守正，但实际上盼着出奇，顺风时好说，逆风时则原形毕露。”

另外一种声音认为，困难是暂时的，张磊还是最能打的那批人。

一名风投人士告诉锌刻度：“不能一阳改三观、一阴毁三观，衡量张磊能不能打的标准，应该是高瓴资本调动的资源是否减少，对各路投资者的号召力是否减弱，项目入局后是否引发其他机构跟进推高价格，现在张磊依然是资本圈的金字招牌。”

换而言之，张磊的基本盘并未被动摇。

毕竟，资本市场以业绩论英雄，而据德克萨斯大学捐赠基金的数据显示，截至2022年6月的十年间，扣除费用后高瓴资本的年化收益约为20%，处于行业第一档的位置。

总而言之，中概股何去何从、A股是否挺起脊梁，牵动着资本市场的敏感神经，在这场博弈中高瓴资本的抉择将决定未来的兴衰荣辱，这考验着张磊的智慧。

或许，张磊的2022没有惊喜，只有惊吓。