LVMH 财报发布，奢侈品消费遇冷？

奢侈品行业进入寒冬。

昨晚奢侈品行业最重要的一份财报发布，据时尚商业快讯，全球最大奢侈品巨头 LVMH 上半年销售额下跌 1% 至 417 亿欧元，有机增长 2%，不及普遍分析师预期的 422 亿欧元，营业利润则大跌 8% 至 107 亿欧元，净利润大跌 14% 至 73 亿欧元。

其中第二季度总收入有机增长 1% 至 210 亿欧元，也不及市场预期，市场预期为 214 亿欧元。

LVMH 时装皮具部门无论同比还是环比都出现大幅放缓。

按部门划分，上半年 LV 和 Dior 所在的 LVMH 时装皮具部门收入下跌 2% 至 208 亿欧元，有机增幅为 1%，不及分析师预期的 210 亿欧元，上年同期，该部门收入为 212 亿欧元。

其中第二季度该部门收入有机增长 1% 至 103 亿欧元，业绩明显放缓，今年第一季度收入有机增长 2%，上年同期该部门收入大涨 21%。

不过 LVMH 表示，时装皮具部门展现出较强的韧性，营业利润率保持在 38.8%，处于历史高位，其中 LV 和 Dior 两大旗舰品牌表现尤为显著。

该集团表示，LV 今年开局表现良好，主要得益于其高品质战略，女装创意总监 Nicolas Ghesquière 刚刚发布掌舵 LV 十周年大秀，男装创意总监 Pharrell Williams 上个月展示 2025 春夏男装大秀，庆祝品牌旅行精神，为迎接巴黎奥运会，该品牌还为火炬和获奖运动员的奖牌打造定制旅行箱。

LVMH CFO Jean-Jacques Guiony 在分析师电话会议上透露，在过去几周内，LV 进行了 2% 至 3% 的涨价，尽管该集团从不公布单个品牌的销售情况，但他表示，LV 在过去半年中表现强劲，主要得益于显著的市场营销和分销投资。

该品牌 2024 年女装冬季成衣系列的直播秀的观看量超 3.9 亿次，在苏格兰德拉蒙德城堡发布的 2025 早春女装成衣系列展示了苏格兰传统工艺，时尚商战剧《The New Look》展示了 Dior 的起源，进一步增强了品牌的历史和文化价值。

尽管该品牌受益于明星策略，正进一步扩大市场影响力，但其收入增长速度从去年开始就显著放缓，创意总监 Maria Grazia Chiuri 近年来也饱受争议。

6 月 11 日有媒体披露，意大利检方对 Dior 的供应商展开了调查，此前该品牌的分包商被曝存在工作条件类似血汗工厂。

Jean-Jacques Guiony 表示，LVMH 计划加快其供应链战略，加强审计和控制。他表示该品牌供应链的垂直整合水平低于 LV 的 60% 左右。

Celine 和 Fendi 等奢侈品牌也凭借 Triomphe 系列和 Pequin 系列在 2024 年实现良好开局，其中 Celine 的配饰系列需求正在持续增长。由创意总监 Jonathan Anderson 引领的 Loewe 将重心置于品牌的西班牙血统和传统手工艺，该品牌于今年 4 月首次在上海办展，以致敬品牌传统基因。Loro Piana、Rimowa 和 Berluti 也延续了良好的发展势头。

在品类方面，Jean-Jacques Guiony 表示，成衣在各产品类别中表现相对较好。成衣的平均价格较高，吸引了更多财务状况较好的客户，因此其销售表现优于其他品类。

然而手袋和低端产品的销售表现相对不理想。低端品类在经济不确定性和消费者支出紧缩的情况下受到了更大的影响。尽管这些产品对新客户的吸引力较大，但现有客户在购买时更倾向于选择中高端产品。

LVMH 另外两大业务也录得有机收入的跌幅。

Tiffany 和宝格丽所在的珠宝手表部门上半年有机收入下跌 3% 至 52 亿欧元，其中第二季度收入有机收入下跌 4% 至 27 亿欧元。

Jean-Jacques Guiony 表示，所有手表与珠宝品牌都保持强劲创造力，该部门在市场营销和店面翻新上正进行持续投资。但在出境游分流背景下，珠宝品类相比于其他品类正在遭受更严重影响，并且由于品牌的涨价策略正在抑制部分消费者的意愿。

他表示，Tiffany 正遭遇短期压力，品牌的主要市场美国居高不下的通货膨胀率仍然是主要原因，美国进取型消费者在高通胀的影响下正在降低对该品牌的需求，由于美国婚嫁情况持续低迷，也对 Tiffany 的业绩造成了一定影响。

值得关注的是，Tiffany 正在加强 ICON 经典系列，未来该品牌将继续坚持品牌定位提升路线，加强 ICONS 经典珠宝系列，未来希望 90% 的收入都由该系列所贡献。

Jean-Jacques Guiony 同时表示，另一珠宝品牌宝格丽对中国市场的依赖性正在提高。

酒类业务有机收入则大跌 9% 至 28 亿欧元，其中第二季度有机收入下跌 5% 至 14 亿欧元，依旧是所有部门中表现最差的业务，反映了从 2023 年开始的需求放缓。

值得注意的是，在口红效应以及旅游零售回暖的背景下，LVMH 香水美妆业务迅速增长，上半年收入同比增长 3% 至 41 亿欧元，有机增幅为 6%，其中第二季度有机增长 4% 至 20 亿欧元。

DFS 和丝芙兰所在的精选零售部门却呈现出与整体趋势相反的市场表现，上半年收入同比增长 3% 至 86 亿欧元，有机增长为 8%，其中第二季度有机增长 5% 至 45 亿欧元。

按地区划分，美国市场上半年收入有机增长 2%，日本市场收入大涨 44%，不包括日本市场的亚太市场收入大跌 10%，成为唯一收入下跌的市场，欧洲市场增长 3%，其中第二季度美国市场收入有机增长 2%，日本市场收入猛涨 57%，不包括日本市场的亚太市场收入大跌 14%，欧洲市场收入增长 4%。

Jean-Jacques Guiony 称包括在全球旅行的中国消费者整体销售贡献仍然保持单位数增长，但是比第一季度稍微放缓。

值得关注的是，中国内地市场增长下滑，尽管整体中国内地客户群的消费保持强劲，很多中国消费者选择在境外尤其是日本进行购买，导致中国内地的销售受到影响。

此外，中国内地市场正在承压，部分原因是消费者等待在境外以更优惠的价格购买商品，这种等待和观望的态度在一定程度上影响了中国内地的销售。

中国香港和澳门出现更为罕见的低迷，表现仍低于 2019 年水平。尽管全球旅行逐渐恢复，但这两个市场的复苏速度较为缓慢，同时受到不利汇率的影响，使两地的产品售价高于中国内地，影响了当地销售。

按市场份额划分，美国市场的比重增加至 25%，除法国以外的欧洲市场增加至 16%，法国市场维持 8%，除日本以外的亚太市场由 34% 降低至 30%，出现较为显著的下降，日本市场占比增长至 9%，全球其他地区占比依然维持在 12%。

由于日元兑美元汇率达到自 1986 年以来最低水平，使日本成为亚洲消费者的奢侈品购买首选目的地。然而 Jean-Jacques Guiony 表示，虽然 LVMH 在日本市场猛涨，但日本市场盈利空间低于中国，拖累了旗下品牌的净利润。

高居不下的通胀依然是美国市场表现持续低迷的主要原因，并导致市场两极分化明显，即受经济波动影响较小的富裕消费者仍在购买奢侈品，而中等收入群体的购买意愿则出现显著下跌。

Jean-Jacques Guiony 透露，欧美市场的两极分化现象在上半年表现更加显著，高端产品和中高端客户的购买行为相对稳定，在一定程度上缓解了低端产品销售疲软的影响。

受此影响，诸如 Tiffany 等以欧美市场为主要收入来源的奢侈品牌正面临挑战，据悉，目前销售额一半来自美国的 Tiffany，正计划未来在亚洲地区开设更多旗舰门店，以抵消欧美市场的整体放缓趋势。

随着 2024 年巴黎夏季奥运会的临近，包括 LV、Chaumet、Berluti 以及酩悦轩尼诗等 LVMH 旗下品牌将因参与奥运会而迎来集中曝光期，但同时也将因巨大的人流量而面临供应链以及零售方面的挑战。

在 LVMH 上半年财报发布之前，市场对奢侈品行业的增长放缓已经有所预期。根据 Visible Alpha 此前对 16 位分析师的追踪，预计该集团收入和利润均无法达到预期，让市场情绪得以提前消化。

值得关注的是，Stifel 分析师对 LVMH 下半年前景保持谨慎态度，由于中国奢侈品市场趋冷，该集团或将面临更大压力。Jean-Jacques Guiony 表示，预计下半年 LVMH 的比较基数将略有提高。

值得关注的是，Jean-Jacques Guiony 在财报会议上反复强调中国市场预测难度大，他认为中国市场不只是一个需求游戏，市场营销对销售的刺激效应仍然明显，因此会持续投资市场营销。

在过去一年里，尽管行业增长放缓，但 LVMH 表现仍处于行业中游位置，开云集团和 Burberry 由于核心品牌失速纷纷陷入困境，表现落后于行业，而爱马仕和 Brunello Cucinelli 等品牌则因拥有更富裕的客户群而领先。

花旗银行分析师此前称，爱马仕有望在未来几年超越 LV，成为奢侈品行业收入最高的品牌，并预计爱马仕的销售额将在 2027 年或更早达到约 200 亿欧元，与 LV 在 2022 年的销售额相当。

伯恩斯坦全球奢侈品高级研究分析师 Luca Solca 表示，由于奢侈品需求疲软，LVMH 的增长速度已经放缓。他指出，该集团营业利润下滑的主要原因是不利汇率条件。

但他同时认为，考虑 LVMH 业绩与预期差距较小，而且该集团股价自今年年初以来较去年下半年已大幅回调，短期的增速放缓对该集团的影响并不会如想象般严重。

截至昨日收盘，LVMH 股价微跌 0.7% 至 692 欧元，自今年以来该集团股价已累计下跌 4%，目前市值约为 3363 亿欧元。

本文来自微信公众号：LADYMAX （ID：lmfashionnews），作者：康博涵，编辑：Drizzie