巨星科技对美出口占比高，OBM业务受美国关税政策冲击大，实际税负成本高达79%，但ODM业务因客户承担关税而影响较小。公司正积极游说，并致力于降低全球制造成本，开发适应高关税的新产品。
美国对全球钢铁产品征收25%关税，导致国内钢厂价格跳涨33%，直接推高巨星科技等制造业企业的生产成本，迫使其将部分生产转移至越南、中国等地以降低成本。
巨星科技通过利用232条款豁免，将原先被高额关税覆盖的商品重新归类，享受较低比例的统一标准，并优化供应链，转移部分产能至低成本国家，以应对美国贸易政策的不平衡。
美国制造业面临关税、物流和劳动力成本上升等多重挑战，导致生产成本增加，削弱竞争力。巨星科技计划加快关闭美国工厂，以避免更大亏损。
越南市场供不应求，巨星科技已通知客户不会降价。全球产能有限，无法找到替代产能，预计越南市场价格将保持稳定，订单已排至2026年。
美国房屋维修维护需求持续增长，人们更多DIY而非大宗消费，这对巨星科技等ODM厂商有利。公司具备强大的低单价新产品研发能力，有望进入电动工具和小家电等新领域。
巨星科技认为当前形势机遇大于挑战，将从出口企业转型为全球化生产、制造、销售和研发公司。公司不会在墨西哥或美国建厂，将增加泰国工厂的产能。
Q&A
Q：巨星科技如何看待美国最新的对等关税政策？A：美国所谓的对等关税政策实际上是单纯的贸易保护主义。其本质是要求各国对美国的贸易顺差归零，但在现代经济环境下，这种情况几乎不可能实现。制造国、消费国和资源国之间的分类非常清晰，任何国家都无法回到自我贸易时代。因此，这一政策最终可能导致美国经济霸权的衰退，而非制造业回流美国。
Q：这一关税政策对巨星科技有何影响？A：巨星科技2024年整体收入规模约为20亿美元，其中对美出口占比65%至70%，大约13至14亿美元。中国制造部分约为6亿美元，包括3亿美元自有品牌（OBM）和3亿美元代工（ODM）。对于ODM业务，关税由客户承担，因此不会受到新关税政策影响。然而，OBM业务将面临较大挑战，因为公司需向美国政府缴纳高额关税。目前，中国相关产品实际税负成本为79%，这使得制造业难以承受。
Q：越南等其他国家在此轮关税调整中的情况如何？A：越南此前享受零关税待遇，但此次被征收46%的高额关税，使得中越之间的关税差从45个百分点降至33%。尽管如此，越南制造仍具有一定竞争优势，特别是在电子产品领域，如三星和苹果。预计越南很可能在短时间内取消EPA额外关税。此外，泰国和柬埔寨也被加征了高达49%的关税。
Q：巨星科技将采取哪些措施应对新的高额关税？A：公司高级副总裁正在与美国最大的零售商进行VP级别会议，共同决定启动游说活动，以说明全球无差别打击带来的影响。同时，公司将致力于降低全球制造成本，并开发适应高关税情况下的新产品。由于工具行业终端售价与制造成本价差较大（约300%），终端价格只需上涨10%至15%即可覆盖新一轮45%的平均全球主流工具生产国家所受影响。如果涨幅更高，还可能带来额外利润。
Q：美国对全球钢铁产品征收关税的影响是什么？A：美国对全球钢铁产品征收25%的关税，直接导致美国国内钢厂价格跳涨33%。这一政策在实施后的第二天就传导至所有制造业企业，导致生产成本迅速上升。例如，我们的A产品在2024年底的生产成本为11.942美元，而在2025年第一季度，由于关税影响，生产成本进一步上涨到13.034美元，涨幅达到9.14%。这种情况迫使企业将生产从美国转移到越南、中国或其他国家，以降低成本。此外，美国制造业的隐性成本，如设备维修、模具开模等，也显著增加了整体生产费用，使得美国制造业难以维持竞争力。
Q：232条款豁免对企业税负率的影响是什么？A：根据232条款豁免，美国对部分产品如钢铝制品、汽车及零部件、药品、半导体、木材和能源产品等征收25%的关税。尽管这些关税看似高昂，但与之前某些产品被征收更高比例的关税相比（例如46%），实际上通过适用232条款豁免，可以显著降低整体税负率。例如，之前被征收20%关税的钢铝制品，现在适用25%的统一标准后，反而降低了整体税负。这种策略已得到美国海关认可，使得企业可以通过合理利用现有规则来减少整体成本。
Q：美国加征关税如何影响其本土制造业？A：美国加征关税虽然旨在保护本土制造业，但实际效果却是增加了本土制造业的生产成本，从而削弱其竞争力。以我们的A产品为例，在2018年之前，其生产成本为8.237美元，而终端销售价约为19.9美元。然而，到2024年底，该产品的生产成本已上涨至11.942美元，而终端销售价仅上涨20%，毛利大幅下降。再加上管理费用也有20%以上的涨幅，使得该产品毛利从40%降至不到20%。这种情况下，加征关税不仅未能促进本土制造回流，反而导致更多企业将生产转移到海外，以规避高昂的生产和管理费用。
Q：企业如何应对美国现行贸易政策的不平衡？A：面对美国现行贸易政策的不平衡，企业需要灵活运用现有规则来优化自身利益。例如，通过利用232条款豁免，将原先被高额关税覆盖的商品重新归类，从而享受较低比例（25%）的统一标准。此外，还需密切关注政策更新，并及时调整策略，以最大限度地降低整体运营成本。同时，通过优化供应链，将部分产能转移至越南、中国等低成本国家，也是应对高额进口关税和国内隐性费用的一种有效手段。
Q：当前美国制造业面临的主要挑战是什么？A：美国制造业当前面临的主要挑战包括关税、物流成本和劳动力成本的上升。以一个在中国制造的产品为例，其生产成本约为四美元，运到美国后加上79%的关税和运费，总成本大约为九美元，仍比在美国生产的12美元便宜30%。然而，加征关税导致整体制造成本迅速上升，使得维持美国工厂变得更加困难。因此，我们计划加快关闭美国工厂，以避免更大的亏损。此外，高利率和关税对消费产生抑制作用，使得市场进入平滑期，但不会衰退。
Q：越南市场是否会受到影响？A：越南市场目前供不应求，我们已经通知所有客户不会降价。全球产能有限，无法找到替代产能，因此越南市场价格将保持稳定。
Q：未来行业发展趋势如何？A：从过去20年的数据来看，美国市场规模从2008年的150亿美元增长到现在的500亿美元。2018-2019年贸易战期间，由于高利率和关税影响，市场进入平台期。2021-2022年高通胀带来订单减少，但行业整体并未下滑。目前预计2025年行业将进入平滑期，不会衰退。在这种环境下，美国房屋维修维护需求持续增长，人们更多DIY而非大宗消费，这对ODM厂商有利，因为品牌商受冲击更大。
Q：公司如何应对当前形势？A：我们认为当前形势是机遇与挑战并存。首先，美国房屋维修维护需求持续增长，人们更多DIY而非大宗消费，这对ODM厂商有利。其次，我们具备强大的低单价新产品研发能力，相对于竞争对手具有明显优势。在这一轮通胀和消费降级中，我们有可能进入一些原本难以涉足的新产品领域，如电动工具和小家电产品。因此，公司将从出口企业转型为全球化生产、制造、销售和研发公司。
Q：行业内其他公司的涨价预期如何？公司自身涨价计划是什么？A：行业内其他公司预计将在2025年第三季度开始终端涨价。然而，由于新的情况发生，大型商超即将更新价格牌，从明天开始涨价，本周内就会看到价格盘的大规模更新，美国高通胀即将到来。对于我们公司而言，由于东南亚供不应求且未涨价，因此也不会跌价。目前确定的是美国价格会上升且销量下降，根据实际情况调整供应链分布，以获取相对较大的市场份额。在此过程中，美国进口商受损最大，而我们则视其为机遇大于挑战的格局。
Q：针对当前突发变化，公司在产能调整方面有何计划？是否会考虑在墨西哥或美国建厂？A：目前来看，我们并不会在墨西哥或美国建厂。尽管墨西哥此次未被加征关税，但其生产成本仍然较高，且贸易保护政策使得生产成本上升速度快于中国。具体而言，墨西哥对中国钢铁制品征收50%的关税，这使得在墨西哥建厂无法解决我们面临的问题。此外，美国的生产成本更是高达300%以上，因此短期内我们不会选择在美国本土建厂。
Q：美国公司去年（2024年）计提的减值今年（2025年）是否会继续计提？A：去年（2024年）我们已经考虑了加征关税的影响，并相应减少了产能和关闭工厂。因此，今年（2025年）预计不会再有额外的商誉减值计提。不过，具体情况还需等到今年四季度才能确定，但目前来看不太可能需要额外计提。
Q：全球范围内有哪些国家适合作为新的生产基地？A：我们正在统计全球各国的生产制造成本。从目前的数据来看，中国制造成本为100，越南为110，柬埔寨和泰国分别为109和112-113。东南亚整体制造成本维持在110左右，相对稳定。因此，我们将增加泰国工厂的产能，因为其优势更加明显。而越南由于负担大量非钢铁制品，其制造成本受到一定影响。印度虽然是一个潜在选择，但其制造成本约为中国的175%，且加征52%的关税，使得印度也不具备明显优势。同样地，摩洛哥等北非国家由于需要从中国进口大量原材料，即使享受10%的关税，其总生产制造成本也超过200%。南美洲国家如巴西、墨西哥等，对中国制品征收高额关税，使得当地生产不可行。因此，目前最优选择仍是东南亚地区。
Q：越南三期和四期的建设是否会受到当前局势的影响？A：我们只能继续按部就班进行。我们已经与客户确认，价格不变，继续供货。目前订单已经排到2026年，这个月的订单仍需交付，除非客户愿意取消订单。即便他们取消订单，从中国采购成本更高，而选择其他国家也面临更高成本。重新建立产能需要时间，以越南为例，从2018年开始建设到现在用了七年时间，目前产能仍无法与中国相比。因此，我们短期内不会继续扩建，但必须维持现有产能。
Q：在当前关税背景下，美国制造业面临哪些挑战？A：当前美国政府的关税政策缺乏长期可持续性。这种政策基于简单的商人直觉，但美国制造业内循环体系已崩坏，依赖外部输血维持运转。对东南亚征收关税影响最大的是电子产品，因为这些产品从中国移至东南亚程度较深，而当地制造商无法降价。此外，对小包裹征收关税进一步打击了可能的贸易链条。这些政策虽然不可持续，但对美国整体经济伤害巨大。
Q：在目前悲观预期下，公司如何应对一次性冲击？全年受影响情况如何？A：从定量角度看，我们不可能降价，因此全年受影响情况有限。FOB部分价格不会下降，自有品牌部分将涨价，并开发低成本产品以应对市场需求变化。此外，小包裹关税调整对跨境电商有利，有助于控制影响。从公司本身来看，这些措施甚至可能加强公司的竞争力。然而，我们最大的担忧是涨价对美国需求的影响，需要更多关注这一问题。
Q：美国需求变化及其对全球产能扩张的影响如何？A：美国需求的变化将对全球供需关系产生重要影响。当前，我们需要重新评估是否有必要继续扩张产能，或者是否应该暂停扩张。同时，还需考虑如何研发出低价产品，以适应市场变化。例如，在电动工具和厨卫产品领域，当前环境下可能存在新的机遇。因此，所有产品的定价逻辑需要重新审视。尽管我们之前预计毛利会稳步提升，但现在希望能够维持现有毛利，并在接下来两三个月内观察市场情况。
Q：对于美国需求和美联储政策的看法是什么？A：当前，美国经济基本上已经进入危机状态，这是毋庸置疑的。关键在于美联储是否能够正确认识和应对这一局面。过去几次，美联储表现出较强的应对能力，自2008-2009年金融危机以来，美联储和中国央行是全球少数未犯重大错误的央行之一。尽管2020年抑制通胀时加息稍晚，但总体来看，对美国经济没有造成太大损害。目前，无论是中国还是美国，都依赖各自央行来对冲贸易摩擦带来的宏观影响。如果美联储能够迅速将利率降至2%以下甚至更低，那么2025年第三、四季度可能会带来积极惊喜；否则，美国经济可能会重现2009年的困境，即危机持续蔓延并引发第二波冲击。
Q：如何看待特朗普政府执政能力及其政策影响？A：特朗普政府执政能力有限，这使得一些政策难以有效实施。例如，美国政府曾计划对赫德岛和唐克纳岛征收10%关税，而这两个岛上只有企鹅居住，没有人类。这种执政能力不足导致许多政策难以落地。从数据上看，十年后回顾这段历史，财务报表上可能难以察觉这些政策带来的实际影响，就像2018-2019年的关税影响一样微乎其微。然而，目前企业面临巨大压力，公司团队也在密集讨论并应对这一情况，相信最终强者恒强。
Q：对未来市场前景有何展望？A：尽管当前市场情绪普遍认为此次冲击非常大，但公司坚定认为，此次冲击中的机遇大于挑战。企业主观能动性以及国家战略政策的对冲措施，将帮助我们度过难关并实现更大的发展。因此，我们相信未来仍然充满希望与机会。
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